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　　PART 1 订价主力正在切换

　　市集正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，恭候房价和社融的发令枪，确立上，短期不错陆续用部分低估值顺周期品种过渡，待信号明确后积极增配绩优成长和内需耗尽。

　　策略聚焦：订价主力正在切换，策略共鸣从头凝华

　　现时市集的订价主力正处于从个东谈主投资者向机构投资者切换的阶段，机构温柔的房价和社融信号仍需不雅察，投资者的心态相比脆弱，在外部扰动下放大了波动；现时正处于策略空窗期，策略预期出现絮聒，然而国内策略的倡导和绸缪明确，12月料将再次凝华共鸣；市集正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，恭候房价和社融的发令枪，确立上，短期不错陆续用部分低估值顺周期品种过渡，待信号明确后积极增配绩优成长和内需耗尽。

　　风险要素：中好意思科技、贸易、金融领域摩擦加重；国内策略力度、施违纪果或经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

　　策略：中央经济责任会议前瞻：固本培元，稳中求进

　　2024年中央经济责任会议洽商将在12月中旬召开，会议将分析现时经济局面、定调2025年经济责任绸缪。咱们洽商会议对来岁宏不雅策略的定调将延续积极气派，后续新一轮策略部署将明显提振市集信心：1）化债：加速用于置换的专项债额度下放和刊行；2）地产：落实城中村改良、收购欺压地皮及收储、需求侧策略减轻；3）商品耗尽以旧换新延续扩容，事业耗尽拓宽供给；4）科技和产业策略聚焦产业升级、自主可控和民企参与；5）提振成本市集与潜入国企改革共振，改善投资者报酬。

　　风险要素：大家地缘政事地方超预期恶化；中国宏不雅经济开辟放缓；发达经济体经济超预期下行；国内宏不雅策略不足预期；改革进展不足预期。

　　玻纤：为什么咱们现时看好玻纤行业？

　　2024年3月底以来，跟着主要企业对玻纤复价，行业开启景气上行周期，但当今企业盈利和估值仍处底部。洽商2025年，咱们觉得行业供需动态均衡有望保握，而风电纱、热塑短切等高端品类需求增量细目性和弹性较高，价钱亦有进取弹性；2026年行业新增产能或将明显减少，玻纤供应阶段性病笃的可能性较高，价钱有晋起飞间。轮廓来看，行业景气晋升有望握续，主要玻纤企业盈利改善和估值晋升均具备空间和弹性，现时行业处于大机遇确立时点。

　　风险要素：宏不雅经济大幅波动、原材料和燃料等成本晋升、新增产能投放非感性、外洋需求阑珊、国内风电、地产等下流需求增长不足预期。

　　好意思妆与营业：近处同意，瞭望耽搁

　　“史上最长”双十一以平台满减、红包、耗尽券等“激战”引流，带动双十一举座及好意思妆品类GMV发达亮眼，考证内需具备结构化、可引发的耗尽后劲。国货市占握续晋升、头部品牌发达强势，淘天平台看成品牌主阵脚进一步明确，龙头地位细目性或将晋升。但这次双十一大促同期伴跟着价钱带下行、品牌汇集度镌汰、新品突破较少趋于存量博弈等风光。

　　风险要素：可选耗尽受住户消艰巨影响较大；原土品牌产物力、品牌力晋升不足预期；电商平台销售汇集的风险；营销渠谈发生首要变革；行业竞争加重风险；大促数据代表性有限导致论断有偏；参考的数据库样本局限导致论断有偏。

　　PART 2 精神耗尽价值几何

　　咱们觉得当下中国精神耗尽已有经济、东谈主口等方面的发展基础，供给端具备丰富的优质IP和东谈主才储备，需求端国民文化自信、受众群体浸透和关系耗尽开销均有望晋升。

　　卡牌：始于IP，打造卡中叶界

　　现时国内IP行业景气度高，卡牌看成IP繁衍的紧迫品类，市集界限快速增长。需求端，卡牌兼具IP+盲盒+保藏+外交+文娱属性，需求高增，咱们测算2027年我国卡牌市集界限有望达351亿元，2022-2027年CAGR为25%。供给端，IP运营和握续革命为中枢要素。现时行业处在快速发延期，咱们觉得具备强IP才智，且有设想工艺、渠谈赋能的玩家有望成为破局者。

　　风险要素：宏不雅经济及耗尽开辟低于预期；潮玩行业增速不足预期；行业竞争加重风险；IP授权合营不足预期；公论压力及监管收紧风险。

　　耗尽：当次元壁被冲破，精神耗尽价值几何？

　　日本在“失去的二十年”技术，很多耗尽赛谈均面对萎缩，但动漫产业却罢了逆势增长，其中有经济、东谈主口、社会环境等期间配景的作用，也存在其营业花式和产业链运作锻真金不怕火的孝顺。不雅日鉴中，咱们觉得当下中国精神耗尽已有经济、东谈主口等方面的发展基础，供给端具备丰富的优质IP和东谈主才储备，需求端国民文化自信、受众群体浸透和关系耗尽开销均有望晋升，IP繁衍市集界限有望超5，000亿元，提倡温柔以“谷子”经济为代表的IP繁衍耗尽、国风国潮两条干线。

　　风险要素：宏不雅经济下行；行业增长不足预期；竞争加重；IP 授权合营不足预期；策略风险。

　　耗尽：三丽鸥深度复盘：形象IP始祖，兴于Kidult，疫后强势复苏

　　看成神志价值、精神耗尽的紧迫载体，IP产业链于疫情后握续茂盛。三丽鸥是IP产业链上游龙头企业，受益于经济社会环境催化、动漫多元化发展以及Kidult耗尽行径、卡哇伊风潮的兴起。通过营业花式、IP孵化及运营、业务端的全面改革，公司成效穿越周期，在疫情后重回高增长，并罢了了IP多元化发展下的自我卓越。不雅日鉴中，提倡温柔试验IP产业链暨“谷子经济”和国风国潮关系公司。

　　风险要素：IP与意思产物为典型的可选耗尽品，受住户购买力、耗尽意愿影响大的风险；监管力度超预期的风险；学问产权风险；IP创作开发的不细目性风险；耗尽者需求与偏好不断变化，IP影响力减弱的风险；行业竞争加重，侵蚀盈利才智。

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